4月27日，完美世界宣布已与其公司创始人兼董事长池宇峰关联公司签署合并协议。据新浪科技报道称，此次合并预计将于年下半年完成，如交易完成，完美世界将成为继盛大、巨人之后又一家从纳斯达克退市的中国网络游戏概念股公司。

被低估的完美世界，或许还另有隐情

关于完美世界的退市，很多媒体都秉持了同样的分析，那就是「华尔街不懂中国游戏」，就我个人而言，我并不是很赞同这个观点。

完美世界是市值最被低估的公司之一，尽管其盈利能力在近期有较大下滑，但公司拥有超过其市值的现金与房产，其网游业务仍在创造大量的现金流与利润，这意味着市场给其盈利能力强大的网游业务定价几乎为零。

年7月26日完美世界上市，发行价为每股25美元，股价在年10月一度曾达到50美元，但其余时间大多都在发行价上下徘徊，并多数时间处于下线。在纳斯达克平均市盈率约为20的情况下，很多中国网络游戏概念股的市盈率没有达到平均值，完美世界目前的市盈率只有10.50。

而在国内上市的游戏企业的市盈率普遍保持在很高的水平。A股上市的中青宝的市盈率为.45，掌趣科技为.67，天神互动借壳科冕木业的市盈率为94.30，昆仑万维为.48，游久游戏市盈率更是夸张的达到.47。

港股虽然没有国内估值高，但相比美股上的中国游戏概念股（注：这里专指巨人、畅游这一批通过端游上市的公司）仍然拥有不小的优势。前年上市的IGG和博雅互动市盈率分别为18.08和17.37，而新晋上市的飞鱼科技目前的市盈率达到了38.38。

看上去完美世界确实被严重低估了，但无论是A股还是港股市场，受到市场追捧的都主要是主打移动游戏。

我们知道完美世界主营大型多人在线游戏，曾陆续推出过《完美世界》、《武林外传》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《神魔大陆》、《神*世界》、《倚天屠龙记》、《神雕侠侣》和《圣王》等网络游戏产品。但在移动游戏方面的建树其实并不很多，近期唯一一款产生影响力的可能就是《魔力宝贝》了。

在完美世界对外公布的第三季度财报中显示，该季度总营收为9.亿元，同比增长18.7%。归属于公司股东的净利润为万元，同比下滑约50%。从现在看，完美世界的主要收入仍然高度依赖端游产品。《魔力宝贝》手游虽然获得了一定意义上的的成功（这款游戏曾进入AppStore双榜前五的好成绩，并号称月流水可能过亿），但从财报数据看，这款游戏并没能够提升这家公司的利润率。

由于业绩低于分析师的平均预期，发布财报后完美世界股价不容乐观并长期处于下跌曲线，截止成稿前，完美世界股价为18.52美元。

具体到完美世界为什么没有被低估，在今年1月传出完美世界第一次释放出收到私有化邀约消息时，我写过的「华尔街不懂中国网游，这是个大谬论」一文中已经有过分析。而证明论据的，就是同样在美股的中国手游市盈率为.07，乐逗游戏的市盈率为93.09。

退市最大背景，中国游戏市场的三大变化

诚恳的说，完美世界是一家颇具国际视野的中国网络游戏公司，其在美国、欧洲和日本都设有分支机构。在全世界范围内，完美世界运用「全球研发，全球运营」模式进行海外拓展。简单来说，就是通过收购海外游戏企业，对全球游戏产业设计、生产、运营、IP等资源进行整合，再通过收购的海外分支机构完全实行本地化研发。

年3月完美世界收购日本游戏运营商CCMedia全部股权，同年五月，收购《火炬之光》（Torchlight）的开发商RunicGames的多数股权。为增强研发实力和在欧美市场的竞争力，完美世界还于年5月收购雅达利旗下网络游戏开发商CrypticStudios的全部股权。

如果从这个角度来看，定位于全球市场的完美世界并不应该从美国退市，拥有国际市场背景，也让其更能被国外玩家所接受。不过这样的市场环境正因为亚洲游戏的崛起而在发生着变化。中国游戏市场出现了三个重大的变化。

第一、人口红利带来了中国游戏市场潜力的释放

根据数据分析公司SuperDate以及Newzoo的最新研究报告显示，目前中国以75亿美元的数字游戏收入居于亚洲第二，其所占的市场份额为38%。急速增长的中国游戏市场将会在今年以微弱的优势超过美国，成为全球游戏产业的领头羊，产值达到亿美元。

第二、*策利好让游戏产业迎来新的发展机遇

一方面，*策扶持下带来的股市利好，让游戏公司在港股和美股之外有了新的选择。第一财经日报报道表示，「中国证券监管部门正在加快设计相关条例，让尚未盈利的新兴企业能够A股上市，上证所的新兴产业板有关方案也已经上报。」另一方面，中国游戏主机禁令的解除也为数字游戏带来了蓬勃生机，尤其对中国游戏公司来说，这是一个很好的新机遇。禁令解除带来了成熟的主机平台，但由于内容仍处在审查中，平台上的游戏仍然稀缺，而国内公司无疑更懂中国机制。

第三、创新引领下中国游戏已不再需国外认可

或许现在仍然还会有很多人在抨击中国游戏在创新方面相比国外同行还存在不小的差距，但中国游戏公司确实崛起了。我们不提腾讯已成为全球游戏收入最多的公司，在不久前AppAnnnie发布的年全球手游发行商排行榜名单中（没有统计占国内移动游戏90%市场份额的安卓渠道），前52强名单中已有7家企业上榜。中国游戏公司不仅是在中国，在海外也取得了相当不俗的成绩。由此可见他们的成功并非一无是处，而现在很多海外公司都开始学习中国式创新。

中国游戏市场发生的三大变化意味着无论是移动游戏还是传统的硬核游戏，未来中国都可能将会成为最大的市场。也正是基于这三点，完美世界的退市显得毫无压力可言。

移动转型，完美世界迎来全新机遇

国内A股市场的游戏公司是否是泡沫，不同的人有不同的看法，但泡沫一天没有破灭，这就仍然还是机遇。在早期，由于外资VIE的组织架构以及A股市场盈利指标的严苛要求，不少优秀的企业都流失海外市场进行上市。

前手游事业部副总经理姜祖望在GMGDC上的《手游资本论》主题演讲中透露，

「A股市场当下已拥有超过30家的手游板块公司，总的市值叠加已经超过亿元，这些公司股价平均超过50块，市盈率达到倍。所以在并购重组元年的年，有57起游戏并购案，涉及金额超过亿。这在资本市场的火爆程度是超过任何其他行业的，但就以亿的市场规模来看，占中国A股市场也不到1%的市场份额。所以手游作为一个优质的互联网资产，未来还是会源源不断的注入A股市场，包括在海外上市的手游公司，我认为也会挪回来。」

某种程度上朝气蓬勃的移动游戏市场给所有处于转型期的端游公司带来了希望，这其中当然也包括完美世界。作为拥有接近10年发展历史的完美世界，相比新兴的移动游戏公司，无论在IP、人才还是营销方面，都具备他们无法比拟的优势。

这里简单提及两点完美世界的独特优势：

第一、媒体矩阵联盟

网易为何能成为移动游戏第二巨头，或许这和网易游戏的品牌和研发实力有关，但其旗下新闻客户端、云音乐、邮箱、云笔记等渠道带来的帮助仍然不容忽视。对比其他游戏公司，它们却很少拥有自身的强渠道，这会造成他们在与渠道博弈中处于劣势。

而完美世界，从年下半年至今，先后收购电玩巴士、等游戏网站，并通过与多酷换股，取得口袋巴士实际运营权。完美世界希望将这些媒体与原本自有的老虎游戏和游戏网，一起集体打包整合后重新打造为全新的「星媒联盟」。关于这个联盟不予置评，但不得不承认的是在形成矩阵之后，确实具备了一定的分发潜力，而这是其他游戏公司所不具备的优势。

第二、影游联动协同

完美世界的兄弟公司，参与投资、制作和发行包括《失恋33天》、《等风来》、《咱们结婚吧》在内33部电视剧作品的完美影视，曾通过借壳金磊股份顺利借壳登陆国内A股市场。今天在完美世界私有化新闻确认后，金磊股份已经停牌，这不得不让人有所思考。

游戏和影视业务联动或许已经在池宇峰的计划之中，完美世界完成A股的重新上市。相似的例子就是华谊兄弟。影视和游戏之间的互动已越来越多，完美世界可以很好的把旗下资源进行再次开发。

其实早在今年1月完美世界收到私有化提议时，就曾宣布任命张云帆为首席运营官，重点发力移动游戏。去年10月，完美世界对研发团队进行重组，成立五个业务核心重点都是手游的全新子公司，以便应对移动游戏市场的快速变化。

对完美世界来说，无论身处哪个资本市场，移动游戏的转型已经迫在眉睫。私有化使得这家公司得以彻底抛弃业绩考核压力，从容的进行一些战略布局，把更多精力放在业务运营上。从这个角度看，完美世界的退市无疑是当下最好的选择。

关于还没有在美国退市的中概股游戏公司未来需不需要退市回国，建议不妨再等等，这里分享「i美股资产管理有限公司创始人Ricky」一个观点以供参考。

A股市场目前是资金过度充沛但是优质投资标的稀缺，尤其是互联网相关行业，很多A股互联网公司市盈率都已经几百甚至几千倍，通过投资A股互联网赚钱后获利了结的资金，以及看到投资A股互联网公司赚钱的资金，在寻找互联网标的时，A股的资金会有溢出效应流向估值低质地好的中概互联网，这点在前阵子港股科网股单日百分之三四十的疯狂上涨行情中已经得到验证，随着资金渠道的便利，相信会有更多的A股过剩资金流向中概；同时，在这轮中国大牛市面前，海外投资者如果要分享，质优价廉的中概互联网公司是最便利的渠道之一，在整个中国资产都走牛的背景下，中概互联网作为中国资产尤其是“互联网+”的核心部分会得到更多海外投资者的