劲爆的周期
资本主义的经济在周期中运行，对于周期的研究历来有许多著述，从马克思之前的亚当·斯密、大卫·李嘉图和詹姆斯·穆勒，到马克思之后的基欣周期(库存周期)为周、朱格拉周期（经济周期）为3个基钦周期（9个47周或9个47周+），也就是8年或8年到8.5年、库兹涅茨周期（房地产周期）为18年（只是列举，本文未研究证实）和康波周期康德拉季耶夫周期（商品周期或经济变革周期）为47年（只是列举，本文未研究证实）。不同的经济品种由于其特有属性的不同，形成了不同长度的周期，各个周期又有相关性。同时这些周期的长度有同自然界的其他如比如松果、凤梨、树叶的排列、某些花朵的花瓣数（典型的有向日葵花瓣），蜂巢，蜻蜓翅膀等一样又巧合的适用于斐波那契—卢卡斯数列，本文试探性的研究朱格拉周期，也是马克思描述的经济周期及其运行，从而得出对于未来投资的指导结论。
既然是对于未来投资的指导结论，这里就先说结论（后面的文章又臭又长，好在以看图说话为主）：当下处于中国自年以来的第三个经济周期（朱格拉周期）的后半段（本轮经济周期的第三个基钦周期）——股市上行周期，也就是未来两年股市有大机会，持续时间大约到年2，3月份。
部分：周期之美——美丽的斐波那契数列和卢卡斯数列
斐波那契数列，又称*金分割数列，指的是这样一个数列：0、1、1、2、3、5、8、13、21、34、……在数学上，斐波纳契数列以如下以递归的方法定义：F（0）=0，F（1）=1，F（n）=F(n-1)+F(n-2)（n≥2，n∈N*）在现代物理、准晶体结构、化学等领域，斐波纳契数列都有直接的应用。为此，美国数学会从起出版了以《斐波纳契数列季刊》为名的一份数学杂志，用于专门刊载这方面的研究成果。
有趣的是：这样一个完全是自然数的数列，通项公式却是用无理数来表达的。而且当n趋向于无穷大时，前一项与后一项的比值越来越逼近*金分割0..（或者说后一项与前一项的比值小数部分越来越逼近*金分割0.、前一项与后一项的比值越来越逼近*金分割0.）
1÷1=1，1÷2=0.5，2÷3=0....，3÷5=0.6，5÷8=0.，…………，55÷89=0.…，…………÷=0.025…÷=0.0339886…...
越到后面，这些比值越接近*金比.
斐波那契数列中的斐波那契数会经常出现在我们的眼前——比如松果、凤梨、树叶的排列、某些花朵的花瓣数（典型的有向日葵花瓣），蜂巢，蜻蜓翅膀，超越数e（可以推出更多），*金矩形、*金分割、等角螺线，十二平均律等。
斐波那契数与植物花瓣数
3……………百合和蝴蝶花
5……………蓝花耧斗菜、金凤花、飞燕草、毛茛花
8……………翠雀花
13……………金盏
21………………………紫宛
34、55、89……………雏菊
一个简单的斐波那契数列：以一个1为单位的正方形开始以其一个边为单位再画出一个正方形，再以两个正方形为边再画出一个正方形，依次类推可以画出无数个正方形，这些正方形的数列就是一个斐波那契数列，看图一：
斐波那契—卢卡斯数列
卢卡斯数列1、3、4、7、11、18…，也具有斐波那契数列同样的性质。（我们可称之为斐波那契—卢卡斯递推：从第三项开始，每一项都等于前两项之和f(n)=f(n-1)+f(n-2）。
卢卡斯数列的通项公式为f(n)=[(1+√5）/2]^n+[(1-√5)/2]^n
这两个数列还有一种特殊的联系（如下表所示），F（n）*L（n）=F(2n），及L（n）=F（n-1)+F(n+1)
类似的数列还有无限多个。
斐波那契数列在自然科学的其他分支，有许多应用。例如，树木的生长，由于新生的枝条，往往需要一段“休息”时间，供自身生长，而后才能萌发新枝。所以，一株树苗在一段间隔期，例如一年，以后长出一条新枝；第二年新枝“休息”，老枝依旧萌发；此后，老枝与“休息”过一年的枝同时萌发，当年生的新枝则次年“休息”。这样，一株树木各个年份的枝桠数，便构成斐波那契数列。这个规律，就是生物学上 的“鲁德维格定律”。
另外，观察延龄草、野玫瑰、南美血根草、大波斯菊、金凤花、耧斗菜、百合花、蝴蝶花的花瓣，可以发现它们花瓣数目具有斐波那契数：3、5、8、13、21、……
其中百合花花瓣数目为3，梅花5瓣，飞燕草8瓣，万寿菊13瓣，向日葵21或34瓣，雏菊有34,55和89三个数目的花瓣。
斐波那契螺旋：具有13条顺时针旋转和21条逆时针旋转的螺旋的蓟的头部。
这些植物懂得斐波那契数列吗？应该并非如此，它们只是按照自然的规律才进化成这样。这似乎是植物排列种子的“优化方式”。它能使所有种子具有差不多的大小却又疏密得当，不至于在圆心处挤了太多的种子而在圆周处却又稀稀拉拉。叶子的生长方式也是如此，对于许多植物来说，每片叶子从中轴附近生长出来，为了在生长的过程中一直都能 地利用空间（要考虑到叶子是一片一片逐渐地生长出来，而不是一下子同时出现的），每片叶子和前一片叶子之间的角度应该是.5度，这个角度称为“*金角度”，因为它和整个圆周度之比是*金分割数0.033989……的倒数，而这种生长方式就决定了斐波那契螺旋的产生。向日葵的种子排列形成的斐波那契螺旋有时能达到89，甚至条。年，两位法国科学家通过对花瓣形成过程的计算机仿真实验，证实了在系统保持 能量的状态下，花朵会以斐波那契数列长出花瓣。
我们来看经济学中的斐波那契数列，看图二：
解图：周期的确定重点在于数值的选取，以上所选数值为上证综指自成立以来的周线图，关键数值的选取以重要高点与低点的选取为标准， 个数值为年5月的高点为起点，下一个重要高点为年6月的高点，第三个高点为年8月的高点这三个高点框定了两个完整的经济周期，这每个经济周期又以47周（第八个卢卡斯数，同时又是第七个和第九个（分别是13与34）斐波那契数之和，卢卡斯数一般是趋势改变的关键点位）为单位分割，每个经济周期为9个47周或9个47周+（这里有数据选取的偏向性，有待大家拍砖，但正是对数值的这一修正才找出了其规律性）。规律就是这里每个经济周期约为8年到8.5年，以此分割后其每个47周也正好对应了关键的低点与高点，周期的其他的结论在图中已经说明。
下面再来看图三：基钦周期
解图：本图选取的高低点同上图一样，用的同样是周线图，这里是以每周（第11个斐波那契数）为单位进行分割，每三个基钦周期等于一个朱格拉周期（--；--），第三个朱格拉周期正走到第三个基钦周期。为什么这里的基钦周期是周，这一周期的定义是在数值分析的结果上得出的。一般的现代经济学认为三个基钦周期为一个朱格拉周期，而一般的经济学认为一个朱格拉周期为9到10年，我这里定义为8到8.5年，也是基于选取数值的分析结果来定义的。（这里的结论对错欢迎大家拍砖）
除了以上数据分析以外，下面再从数值以外的原因来论证一下上面的结论，再来看图四：经济周期图
解图：这是根据资本论关于周期论述的总结内容，大致同现在经济学的周期相似，但实际有所不同，不同在于，现在的经济学的周期描述没有清楚定义每个阶段，经济会有繁荣阶段，投机生产过生阶段，危机阶段和松弛阶段，拿最常用的美林时钟来说，它的四个阶段是复苏期，过热期，滞胀期和衰退期，这样表述不 ，经济的周期是有正常的起步到繁荣时期，过后就是由于过剩再导致危机，以致轮回，如果在描述的时候略过了关键时期的关键特征，这样描述就没有任何意义。
回归正题，这是基于马克思的描述总结而来，但也有部分不符合时代--就是危机的传导除了进出口还会有一些新的其他的因素。但有这个就够用了，这个图的内容依然深刻而准确的描述了资本主义的周期运行。同时马克思也用英国年的资本主义历史大致总结了资本主义的每一轮经济周期大致9到10年，也就是朱格拉周期，同时，也说明了下一轮经济周期的底部也在上一轮周期的顶部。
费这么多口舌的意思是：资本主义周期客观存在，对于选取的数据也揭示了其客观存在，并且这一规律——资本主义定期的周期循环，还会继续运行，然后基于经济周期运行到现在，可以预判接下来会继续完成其周期的运行，从而得出开文的结论，但是其内部运行的因素还需具体展开分析。
第二部分周期内各因素间的相关关系
本文到此再将主题说明，主要研究经济周期，落脚点是股市投资，所以就要研究一下影响股市走势的关键因素，也就是巴菲特老先生经常讲的企业盈利同市场利率这两个关键因素。同时提出一些相关度高的关系——股市盈利率同国债收益率关系和M1-M2同股指的关系。
接下来继续看图五：中国GDP历史走势图
解图：从图中可以看出，自年到年也就是 个经济周期中，GDP增速一直是下滑的，从年到8年也就是第二个经济周期中GDP增速一直是上升的，从年第三个经济周期以来GDP增速一直是下滑的。
图六：历年商业贷款基准利率（这里用来代替年到2年市场利率的趋势）
解图：从年到年利率上升趋势，自年到年市场利率是下行趋势。
图七：5年期国债收益率曲线（到期）
解图：从2年到4年11月利率上升趋势，从4年11月到5年11月1年时间利率下行趋势，从5年到8年利率上升趋势，从年到年12月利率总体呈上升趋势，从年到现在利率处于下行趋势中。
图八：上证A股年6月到年3月的加权平均市盈率
图九：深圳A股年7月到年3月的加权平均市盈率
沪深A股估值统计
解图：年到沪深A股存在估值差，股市上升周期中，存在估值差，前半段小市值企业高于大市值企业，后半段估值逐步趋同。在相同的周期内，低估板块的投资优势明显。
图十：A股历史平均市盈率走势图
沪深A股估值差：深圳A股相对于上海A股有巨大的估值差，未来会不会估值趋同呢？
解图：从年到年期间，股市估值由高位下滑到年低位，再由年底为到年高位，其中年到年上海A股同深圳A股中间出现估值差，到周期末尾时估值趋于同步；从到5股市估值下行，5年到年整体上行，再从年到年股指下行，从年至今整体上行，同时上海A股同深圳A股（主要是中小板和创业板）出现估值差，并且差距巨大。
根据以上五图到图十总结为：年到年的周期中，前半段利率上升，GDP增速下滑，期间股指是下滑的（股指估值从高位回落）。后半段利率下行，GDP增速继续下滑，期间股指上升（股指估值由低位上行）。原因分析，前半段由于：一、利率上升；二、业绩增速下滑，三、股指高估值，导致股指的下跌。后半段由于：一、利率下行；二、业绩增速下滑；三、股指低估值。导致股指上行。期间上海A股同深圳A股的估值差，原因是经济增速长期下降，市场中的企业业绩整体较差，在经济不好时，往往会出现很多技术创新，这一类的企业被认为是未来经济的代表，其增速也整体高于其他企业，所以市场会给予高估值，同时更重要的原因是中国资本市场不成熟，当年存在同股不同权的二元股权现象和现在依然存在的IPO、再融资、企业退市以及资产重组等的行*干预，我国资本市场市场化不足。
再来看年到8年这一时间段三者表现，前半段利率和GDP增速上行，期间股指下行，后半段利率、GDP增速和股指同步上行，原因：前半段由于：一、利率上行；二、GDP增速上行；三、股指高估值。导致股指下行。后半段由于：一、利率上行；二、GDP增速上行；三、股指低估，从而推动股指上升。
自年到年，利率上行；GDP增速下行，股指由高位（高估值）下行，从年下半年到现在，利率下行；GDP增速下行；股指低估，截止到现在，股指整体上行。
结论：利率；企业盈利；股票资产价格，三个因素影响股指的走向，利率一般成反比关系，企业盈利成正比关系，但是在共同作用于股指时，会有主要影响因素和次要影响因素，具体走向由主要影响因素决定。在年到年的周期中，企业盈利总体下滑，对股指不利，但是在，资产价格低廉及利率下行因素，成为影响上涨的重要方面，实际上企业盈利方面在前期下行阶段部分企业破产，部分企业只是增速下滑，而还是有盈利，在后半阶段，随着总的供给与需求达到平衡而企业处于低盈利水平，也是支撑股指上行的因素；在年到8年的前半段，利率下行，股指估值高，GDP增速上行，期间由于利率下行同高估值为主导下股指下行；在后半段利率上升，GDP增速上行，股指低估值，由于盈利增速和低估值主导下，股指上行，这一时期的利率上行是由于产业资本利润普遍提升，而付给生息资本的部分也相应增加，不用说这一时期的地产价格也是上升的，因为地租也随着产业资本利润繁荣提升而提升。但到后期，由于企业增速（也就是资本主义的必然矛盾：相对生产过剩与消费不足的矛盾）必然会达到某一顶峰，生产过剩出现，危机必然爆发，在这之后的利率上升意味着市场中流动性紧缺，从而对资产价格造成重大打击，这时企业利润增速也必然下滑，从而后期是双重打击。本轮周期GDP一直处于下降通道，利率也由升转跌，当下处于盈利增速下滑的后半段，利率下降，股指低估值，从而也是股指上升阶段，事实证明也是，从年0点以来股指上涨幅度依然有近40%，同时每个周期必然会刷新高度。
本轮周期同到周期相似，股指上升的驱动因素同样是利率下降，股指低估，企业盈利增速下滑。同时也存在小市值企业同大市值企业的估值差，小市值企业前期表现好于大市值企业，但也透支了未来的上涨空间，所以，在本轮股指上升的后半段大市值企业表现依然优于小市值企业。其实从本质上来讲，现在是垄断资本主义时代，尤其是互联网等高科技企业，从一出生就带有垄断的基因。所以垄断型企业享有垄断性利润，看下表，即使是大市值企业的盈利增速连年下滑，小市值企业高速增长，但是其ROE依然不如大市值企业，然而市场又给出了他们过高的估值，其投资回报率长期来讲必然不如投资于大市值低估企业，也就是现在的中国特色“大滥臭”。
沪深A股估值表
接下来在介绍两对关系：股市盈利率同国债收益率关系和M1-M2同股指的关系。
图十一：M1-M2增速差与上证综合指数走势图（年4月M1同比增长22.9%，M2同比增长12.8%；M1-M2增速差为10.1%）关于M1-M2增速差同股指的关系，其他人已经有许多论述，这里直接看图说话，从年到现在两者的同步率在85%以上，原因是企业活期存款增速加快和居民消费意愿提升，经济中企业经营和居民消费趋于活跃，是推动股指的重要因素盈利能力的一个侧面表示，但是自年5月以来，M1-M2增速差明显快于股指涨幅，期间的原因可能是信贷宽松逐步反映在实体经济，而股指由于加杠杆作用下过快上涨和过度调整而不能同步于M1-M2增速差的表现，但是其本质关系依然存在，至于杠杆等其他因素在下文展开讨论。所以，接下来两者还会同步增长，股指必然会跟随，还有就是M1-M2增速差年4月增速继续扩大，达到10.1%.
图十二：“盈利收益率(E/P)”与“中国10年期国债收益率”之比走势图解图：本图反映的是投资于股票同投资于国债的收益比较，其本质上是，投资于股票市场能超越或落后于市场利率的比率，同样具有规律性，5年10月，投资于股票的收益率在未来能超越市场利率一倍，而在7年底，投资于股票的收益率只是市场利率的三分之一，同样当下投资于上海A股的收益率依然是超越市场利率一倍，而投资于深圳A股的收益率只是等同于市场利率的十分之九。
好了，截止现在，从多个侧面（周期、估值、利率、盈利和两对关系比率）反映了，当下投资于上海A股是 的时候。接下来落脚到股市本身再来详细探讨投资机会。
第三部分：股市机会
继续上图十三:期末投资者/期末持仓投资者/期间参与交易的投资者数量
解图：投资者数量持续增长，参与A股交易的投资者数量下降50%以上，新增投资者数量维持在低位。
图十四：证券投资者的保证金余额及变动情况
解图：证券投资者保证金余额期末数从年6月下降50%。
图十五：公募基金市场数据（截止3月31日）
解图：基金规模持续增长，但是股票型基金规模降到年6月的三分之一。
图十六：每月新发基金数量及募集份额
解图：现在的募集份额为年6月的不到十分之一，回到了年、年的低位。
图十七：保监会披露的保险业总资产及收入支出状况
图十八：保监会披露的资金运用余额
解图：保险总资产持续增长，投资于股市资金没有同步增长，投资于债券资金持续增长。
图十九：资金信托
解图：信托资金总量持续增长，流向于股票市场下降，流向于债券市场持续增长。
图二十：沪深融资余额趋势图
解图：两市融资余额较高位下降50%，余额回落到年11月份水平。
结论：从投资者（个人投资者、基金、保险和信托）和杠杆资金的角度看，资金大幅流出股市，或者说当下低仓位或空仓者居多，同时各类投资者的投资需求依然在增长。这就是生息资本的特性，当哪个市场出现明显的赚钱效应钱就流到哪个市场，这就如资金从年底到年年中大幅流入股市一样。
实际上股指上涨前期是潜在多头最多而潜在空头最少的时期，股指上涨的过程是潜在空头增加而潜在多头减少的过程，到达顶峰时就是潜在空头 ，潜在多头最小的时期，股指下跌的过程反而是潜在多头增加，潜在空头减少的过程，而现在起码是潜在多头远远大于潜在空头，各类投资者资金投资于低收益资产，市场生息资本增多，当下为各类投机者最为谨慎的时期，当股指一旦再次形成上行趋势，需要配资股票的资金以及投机者（包括杠杆资金）又会形成流入的态势。前文也论证了股指有上行的必然要求，所以，配置股票正当时。
这里再补充一点——中国资本市场改革，这是影响整个经济以及股指的重要影响因素，因为这是经济除周期以外，又一重要矛盾——就是资本市场的投融资矛盾，也就是IPO制度、退市制度、再融资制度和重组制度等。就在去年提到的注册制和战略新型版暂时停滞，但是这一问题始终是要解决的，不然，中国特有的估值体系不能改变，更重要的不能有力的支持实体企业发展、不能形成正确的风险评价体系和成熟的投资者和投资理念。那解决的办法在哪？实际上成熟的资本市场体系一直在逐步建成，只不过过程不可能是一帆风顺的，现在的新三板实际就一直在做这样的工作，新三板企业已经突破家，许多优质企业纷纷登录，最近的中概退市企业也登陆新三板，这样的话分层等制度的逐步实现必然为企业融资打开通道，同时IPO也一直在进行中，重组制度也在逐步改进。投资端也同样在前进中，也就是中国资本市场的国际化，QFII额度稳步提升，深港通、沪港通在推进中，以及为MSCI扫清障碍。这一切正是在推动我国资本市场走向成熟、走向市场化，也就是在推动经济向好、推动资本市场成熟。这一切犹如当年的股改的功用一样，一切向乐观方向推进。
继续看微观方面，下面再看图二十一：各行业企业的收益能力和估值分布
解图：其中行业平均ROE高于15%的有银行、汽车、机场、白电、饮料、食品、计算机和养殖业。其市盈率分布在5倍到23倍。投资机会一目了然。
下面就以大猩猩头投飞镖的方式选出10只股票，作为未来跟踪的标的，作为本文投资的落脚点。
两高（高毛利率和高ROE）两低（低市盈率和低市净率）=高投资回报率。
具体的投资应当是自下而上的顺序，投资的矛盾在于价值与价格的对立统一之中，以价值为本是价值投资者，以价格为本是投机者，具体运行不在本文探讨范围，这里列举的标的为低价格而高价值企业。
那在这里啰嗦这么多有什么意义？笔者对于问题的研究喜欢刨根问底，在研究的时候不自觉的将其无限展开，这何尝不是一件好事，当研究清楚时，哪是一个“爽”字了得。同时对于投资更要针对具体企业的商业模式、竞争优势来分析，这个以后继续论述。
，结论对错，其评判的标准又很多，比如推理验证和实践验证，但 的标准就是实践，所以，拿出本文的试探性研究的结果，欢迎批判，也等待现实的验证。
（特别感谢樱桃 、价值导航网的数据分享，同时本文大部分都是笔者这些年学习思考的结果，关于周期的研究灵感来源于崔*先生的一张图片，特别感谢。然而文中提到的周期完全是先是无意间分析上证数据得处结论后，才发现这些周期大致符合基钦周期和朱格拉周期）
